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在(zài)連續3天實(shi)施30億元7天(tiān)期逆回購(gòu)操作後，12月(yue)19日，中國🔱人(rén)民銀行（下(xià)🥰稱“央行”）小(xiǎo)幅加量開(kāi)展了50億元(yuán)7天期逆💛回(hui)購，操作利(lì)率維持2.1%不(bu)變。鑒于當(dang)日有120億元(yuán)逆回購到(dào)期，故🔴公開(kāi)市場實現(xiàn)淨回籠♋70億(yì)元。

對此，東(dōng)方金誠首(shou)席宏觀分(fèn)析師王青(qīng)表示，臨近(jin)月末，财📐政(zhèng)收支、銀行(hang)考核等因(yīn)素對市場(chang)流動性的(de)擾動會有(you)所加大。在(zài)這㊙️一時段(duan)，央行大多(duō)會加大逆(ni)回購操作(zuo)量來削峰(fēng)填谷。考慮(lü)到當前市(shi)場流動性(xìng)處于較為(wéi)充裕水平(ping)，以上因素(sù)影♉響或将(jiang)較為有限(xiàn)，後期逆回(hui)購操作規(gui)模顯著😍加(jia)大的可能(néng)性較小。

7月(yue)份以來，銀(yin)行間市場(chang)資金面始(shi)終維持寬(kuān)松态勢，DR007（銀(yín)行間存♋款(kuan)💜類金融機(ji)構7天期質(zhì)押式回購(gòu)利率）一直(zhí)處于7天🔞期(qi)逆回購利(lì)率♻️之下運(yùn)行。據全國(guo)銀行間同(tong)業拆借中(zhong)心數據顯(xiǎn)示，截至12月(yuè)19日16時，DR007報1.5199%。

值(zhí)得關注的(de)是，央行在(zai)7月份打破(pò)了去年以(yi)來非季末(mò)、月末等特(te)殊時點常(cháng)規開展100億(yì)元逆回購(gòu)的“慣性♈”。除(chu)了在12月19日(rì)開展100億元(yuan)、12月19日開展(zhǎn)50億元逆回(hui)購外，央行(hang)在12月19日及(jí)12月19日分别(bie)開展了120億(yi)元、70億元逆(ni)回購操作(zuo)，月内其他(tā)時間均開(kai)展30億元逆(nì)回購。從操(cāo)作時點及(jí)操作量來(lái)看，央行本(běn)月“花式”開(kāi)展逆⛷️回購(gòu)并無明💘顯(xiǎn)規律可循(xun)。

對此，中國(guo)銀行研究(jiu)院高級研(yán)究員王有(yǒu)鑫對《證券(quan)日報》記者(zhě)表示，這說(shuo)明當前貨(huo)币政策操(cao)作更加靈(líng)活精準，具(jù)♉有相機抉(jue)擇和精細(xi)化特征。在(zai)經濟基本(běn)面和流動(dòng)性環境沒(mei)有明顯變(bian)化的背❗景(jǐng)下，近期逆(nì)回購操作(zuò)規模變動(dong)❤️頻率增加(jia)，改變了前(qian)期常規開(kai)展100億元逆(nì)回購的模(mó)式，主要目(mu)的是實現(xiàn)短期流動(dòng)性均衡，視(shi)市場運行(hang)情況和利(li)☔率變化進(jin)行靈活調(diào)整、削峰填(tián)谷，流動性(xing)調節方式(shi)更加精準(zhǔn)。而且随着(zhe)操作規模(mo)的頻繁變(bian)動，其對貨(huo)币政策走(zou)勢的前瞻(zhān)意義減弱(ruò)，符合央行(háng)近來一直(zhí)強調的“重(zhong)價不重量(liàng)”的政策方(fāng)向，逆回♈購(gòu)、MLF（中期借貸(dai)便利）等利(li)率變化更(gèng)能反映貨(huò)币政策走(zǒu)向。

“7月份以(yǐ)來，央行逆(nì)回購規模(mo)調整次數(shu)增加，整體(tǐ)上處于‘地(dì)量’水平。與(yu)此同時，7月(yuè)份以來DR007均(jun)值較6月份(fèn)同期不升(sheng)反降，市場(chǎng)流🔞動性繼(jì)續處于合(hé)理充裕水(shui)平。”王青表(biao)😍示，首先，這(zhè)意味着當(dāng)前政策面(miàn)📱在繼續為(wei)經濟修複(fu)提供支持(chí)性的貨币(bì)金融環境(jing)。其次，7月份(fèn)以👈來，央行(hang)打破以往(wǎng)循環滾🙇‍♀️動(dòng)開展100億元(yuán)逆回購模(mo)式，操作規(gui)模整體上(shang)有所“縮量(liàng)”，避免市場(chang)誤認為在(zài)經濟轉入(ru)修複過程(cheng)後流動性(xìng)會過度寬(kuān)松。*後，7月份(fen)以來全球(qiu)金融市場(chang)波動加劇(ju)，國内個别(bie)領域出現(xiàn)一些風險(xiǎn)事件。央行(hang)逆回購規(guī)模多次調(diao)整，也體現(xian)了☂️貨币政(zheng)策靈活應(yīng)對、“走在市(shi)場收益率(lǜ)曲線前面(mian)”的政策意(yi)圖，進而穩(wěn)定市場🈲預(yu)期，鞏固經(jing)濟修複勢(shi)頭。

中信證(zheng)券研報認(rèn)為，7月份以(yi)來，央行的(de)逆回購操(cao)作🏃🏻‍♂️變得💋更(geng)加精準靈(líng)活，操作規(guī)模從100億元(yuan)的整數倍(bei)變成10億元(yuan)的整數倍(bèi)，且變動頻(pín)率增加，這(zhè)可能代表(biǎo)央👉行貨币(bì)政策操作(zuò)采用了新(xin)的框架。在(zai)㊙️新框架下(xià)逆回購操(cao)作數量變(biàn)化不能代(dai)表貨币政(zheng)策的轉向(xiang)，可🤞能隻是(shi)為了更好(hǎo)地實現短(duan)期（7天）的流(liú)✏️動性均衡(héng)，逆回購利(lì)率、DR007、MLF利率和(he)LPR等資金價(jia)格☎️更能代(dai)表貨币政(zheng)策方向。

不(bú)過，在王青(qing)看來，7月份(fèn)逆回購規(guī)模多次變(biàn)化，更多體(ti)現了貨🥰币(bì)政策對資(zī)金面狀況(kuàng)、市場風險(xian)情緒的靈(ling)活應對，是(shi)否意味着(zhe)操作框架(jia)發生根本(ben)性調整還(hai)有待觀察(cha)。

王有鑫認(rèn)為，央行可(kě)能會繼續(xù)采取相機(ji)抉擇、靈活(huo)操作的模(mo)🐇式，以便更(gèng)好地平抑(yi)和對沖市(shì)場波動。

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